De geschrapte winstdoelstelling zou volgens Adyen eigenlijk vrij eenvoudig te halen zijn. “Het zou relatief gemakkelijk zijn om die 55 procent te bereiken”, zei medebestuursvoorzitter Ingo Uytdehaage woensdag tijdens de analistencall. Alleen zou dat ten koste gaan van de groei op langere termijn. Daarom kiest het bestuur voor extra uitgaven.

Het was een opmerkelijke verdediging op een dag waarop het aandeel in de middaghandel 13 procent verloor. Voor dit jaar gaat de verwachte ebitda-marge van ongeveer 52 naar 50 procent. Het doel om in 2028 boven de 55 procent uit te komen verdwijnt helemaal. Opnieuw blijkt een toezegging van het bestuur minder stevig dan beleggers mochten aannemen.

Adyen wil meer uitgeven aan personeel, technologie en de overgenomen softwarebedrijven Talon.One en Orb. Volgens Uytdehaage is de belangstelling van klanten groter dan verwacht. Maar waarom daarvoor het in augustus nog bevestigde margedoel moet verdwijnen, maakt hij onvoldoende duidelijk. Hoeveel extra geld is nodig en wat moet dat opleveren?

In augustus stond het doel nog
Bij de halfjaarcijfers in augustus waren de overnames al afgerond. Toch hield Adyen vast aan de margeambitie voor 2028. Nog geen drie maanden later is de belangstelling van klanten kennelijk zo sterk toegenomen dat het hele doel moet vervallen.

Een analist vroeg tijdens de call waarom het succes van de overnames Adyen zo leek te verrassen. Bij de aankoop moest het bedrijf toch al hebben gerekend aan de samenwerking, de extra omzet en de benodigde medewerkers?

“Uiteraard hadden we een model en aannames”, antwoordde interim-financieel directeur Hwa Tsao. Uit gesprekken na de overnames was echter duidelijker geworden welke mogelijkheden er lagen en wat nodig was om die te benutten. “Alleen deze bedrijven aan Adyen toevoegen levert niet de kansen op die wij willen benutten.”

Welke aannames sinds augustus zo sterk zijn veranderd, wordt uit dat antwoord niet duidelijk. Het bestuur zag toen voldoende ruimte om de overgenomen bedrijven uit te breiden én het margedoel te handhaven. Nu moeten beleggers hun verwachtingen opnieuw bijstellen.

Duurder personeel
Tijdens de call werd wel concreter waar de extra kosten zitten. Adyen werft gespecialiseerde ontwikkelaars en commerciële medewerkers, vooral in de Verenigde Staten. Om hen binnen te halen en vast te houden, moet het bedrijf in die concurrerende arbeidsmarkt ook meer aandelenbeloningen aanbieden.

“Aandelenbeloningen tellen in onze margeverwachting gewoon mee als kosten”, benadrukte Tsao. Die beloningen leveren volgens hem een “materiële bijdrage” aan de gewijzigde vooruitzichten. De tegenvaller komt dus niet alleen doordat er meer medewerkers bijkomen; ook hun beloningspakket speelt een belangrijke rol.

Een deel van de integratiekosten is eenmalig. Hogere beloningen zijn lastiger als tijdelijke uitgave te beschouwen: Adyen zal de aangetrokken medewerkers ook moeten behouden. Hoe sterk de aandelenbeloningen volgend jaar oplopen, kon Tsao daarnaast nog niet zeggen.

Wachten op de schaalvoordelen
De tegenvaller raakt een belangrijke reden om in Adyen te beleggen. Het Amsterdamse bedrijf heeft wereldwijd betaalinfrastructuur opgebouwd, met eigen technologie, vergunningen en aansluitingen op lokale betaalmethoden. Daarover kunnen steeds meer transacties lopen zonder dat de kosten evenredig hoeven mee te groeien.

Na de scherpe terugval in 2023 was de winstgevendheid weer opgelopen. Verdere omzetgroei moest de marge verhogen, onder meer doordat de loonkosten een kleiner deel van de omzet zouden innemen (zie onderstaande grafiek). Met de aangekondigde investeringen schuift dat vooruitzicht op.

Verwacht margeherstel op losse schroeven

Bron: verslaggeving Adyen, taxaties Morgan Stanley van vóór de cijfers, 29 september 2026. De margeverwachting voor 2026 is inmiddels verlaagd naar 50 procent; het bedrijfsdoel voor 2028 is geschrapt. Beide lijnen zijn percentages van de netto-omzet.

Die schaalvoordelen kunnen nog steeds optreden. De vraag is hoeveel daarvan bij aandeelhouders terechtkomt als Adyen de opbrengsten opnieuw in uitbreiding steekt. “Op termijn verwachten we dat de inkomsten sneller groeien dan de operationele kosten”, zei Tsao. Wanneer dat zichtbaar moet worden, liet hij open.

Toegang tot nieuwe budgetten
De overnames moeten Adyen helpen de groei langer vol te houden, stelt Uytdehaage. Talon.One levert technologie voor promoties en loyaliteitsprogramma’s. Orb verzorgt facturering, onder meer voor software- en AI-bedrijven die naar gebruik afrekenen. Via die diensten kan Adyen eerder bij klanten binnenkomen en vervolgens ook hun betalingsverkeer winnen.

Uytdehaage ziet nieuwe ingangen bij bedrijven. “We richtten ons in het verleden alleen op betalingen en spraken doorgaans met de financiële afdeling. Met loyaliteit spreken we nu met marketingteams.” Adyen krijgt zo toegang tot budgetten die voorheen buiten zijn bereik lagen.

Tegenover de extra uitgaven staat niet direct een hogere groeiverwachting. “We willen geen versnelling of vertraging beloven”, zei Tsao. Het bestuur wil vooral de groei langer volhouden. Of de overnames daaraan bijdragen, wordt voor beleggers lastig te beoordelen: Adyen wil de resultaten van Orb en Talon.One niet afzonderlijk publiceren. “We zullen kwalitatieve aanknopingspunten geven”, aldus Tsao.

Nieuwe doelen in februari
Analisten noemen het verdienmodel nog altijd sterk, maar zien opnieuw inconsistenties in de uitvoering en de communicatie met beleggers. De omzetgroei van 22 procent bij constante wisselkoersen in het derde kwartaal raakt daardoor ondergesneeuwd. Beleggers kijken nu vooral naar het margedoel dat Adyen in augustus nog bevestigde en nu alweer intrekt.

In februari volgen de doelstellingen voor 2027. Zelfs de vraag of de verlaagde marge van dit jaar als bodem kan gelden, kreeg tijdens de call geen bevestigend antwoord. Adyen verwees naar de volgende cijferpresentatie. Voorlopig weten beleggers dus wel dat het bedrijf meer gaat uitgeven, maar niet hoeveel extra omzet en winst dat moet opleveren.